Michael Saylor Ne Yapıyor?
The Details #200
Hızlı ve kolay kripto deneyimi için bültenimin sponsoru CoinTR’ye buradan kayıt olabilirsiniz!
Saylor’ın MicroStrategy ($MSTR) ile yaptığı aslında oldukça basit:
Şirketin varlıklarını Bitcoin’de, borçlarını ise fiat parada (dolar) tutmak! Bu sayede, değeri artan bir varlığa karşı değeri düşen bir borçluluk yapısı kuruyor.
Bu stratejiyi doğru anlamak için 3 temel finansal kavramı bilmemiz gerekiyor.
1- Borç hiyerarşisi
Bir şirket iflas ettiğinde veya kar payı dağıttığında ödemelerin yapıldığı bir hiyerarşi vardır.
Tahvil sahipleri (corporate debt): Bu hiyerarşinin en tepesinde tahvil (borç) sahipleri yer alır; şirket ilk önce bunlara ödeme yapmak zorundadır.
İmtiyazlı hisse senedi (preferred stock): Tahvilden sonra imtiyazlı hisse senedi sahipleri gelir.
Adi hisse senedi (common stock): Ve en sonda, geriye bir şey kalırsa, adi hisse senedi sahipleri ödeme alır.
Tahvil ve imtiyazlı hisse sahipleri, şirketin artan karlarından pay almazlar; onlar için önemli olan önceden belirlenmiş, güvenli bir gelir akışıdır. Bu güvenli liman arayışı çok önemli. Birazdan açıklayacağım. Buna karşılık, şirketin büyüme potansiyelinden ve karlarından asıl faydalananlar adi hisse senedi sahipleridir.
2- Daha fazla fiat, daha fazla bitcoin
Saylor basit bir şey yapıyor.
Şirketi MicroStrategy aracılığıyla tahvil veya imtiyazlı hisse senedi ihraç ederek piyasadan dolar borçlanıyor. Bu borçlanma araçlarını alan yatırımcılara %7-9 gibi sabit bir getiri vaat ediyor. Topladığı bu parayla ise gidip sürekli Bitcoin alıyor ve şirketin kasasına ekliyor.
Yani aslında yatırımcılara yüksek bir faiz geliri sunuyor.
1971 sonrasında başlayan petro-dollar rejiminde tahvil sahipleri, yani garanti getiri isteyenler hep kazandılar. Aşağıdaki grafik bunu gösteriyor. Eğer elinizde tahvil varsa ve faizler düşüyorsa, bu tahvillerin değeri artar. Ancak COVID sonrasında trilyonlarca dolarlık tahvil piyasasının çözülmeye başladığını görüyoruz. Özellikle birikimi olan ve garanti getiri talep eden yatırımcıların elinde fazla seçenek yok.
Saylor tam olarak bu ihtiyaca %8-10 arasında faiz ödemeleri ile çözüm sunuyor.
3- Bitcoin düşerse?
Bu noktada akla gelen ilk soru şu: “Bitcoin’in fiyatı düşerse ne olacak?”
İşte Saylor’ın stratejisinin en can alıcı noktası da burası: aşırı teminatlandırma (over-collateralization). MicroStrategy, aldığı her 1 dolarlık borca karşılık kasasında yaklaşık 5 dolarlık Bitcoin tutuyor. Bu durum, şirkete yüksek bir güvenlik marjı sağlıyor. Bitcoin fiyatı %80 düşse bile, Saylor’ın borçlarını ödeyecek kadar hala Bitcoin’i bulunuyor.
Bu yüzden bitcoin düşünce “yakında margin call olacak” gibi söylemlerin pek bir anlamı yok. %80 düşse bile Strategy gibi halka açık şirketlerin borçlanma için elinde çok fazla seçenek var.
4- Neden agresif alımlar yapıyor?
Çünkü 40 yıldır devam eden ve tahvil piyasasını şişiren “ucuz para” dönemi sona eriyor.
Milyarlarca dolarlık emeklilik fonu ve sabit getiri arayan yatırımcı, enflasyon karşısında erimeyen, güvenli limanlar arıyor. Saylor, onlara aradıkları şeyi, yani yüksek ve güvenli bir getiriyi, Bitcoin gibi bir varlıkla teminatlandırarak sunuyor.
Aslında Saylor, bir ürün satıyor ve bu ürün de Bitcoin destekli, yüksek faizli bir menkul kıymet.
Yani?
Sonuç
Saylor enflasyonist bir para birimiyle (dolar) borçlanıp, deflasyonist bir varlığa (Bitcoin) yatırım yapıyor.
Güvenli limanlarda %3-5 getiriyi beğenmeyen yatırımcılara STRC gibi para piyasası fonundan daha fazla faiz veren (%10) ürünler, yani çözümler sunuyor.
Tüm bunları yaparken riskini de muhafazakar bir şekilde yönetiyor: 5-to-1. Yani bitcoin %80 düşse bile elindeki varlıklar borçlarını ödemeye yeterli. Daha fazla düşerse de elinin altında çok fazla çözüm var. Halka açık büyük bir şirket olduğu için likiditeye erişimi sağlam.
Bu Microstrategy batmayacak, Saylor hep kazanacak anlamına gelmiyor. Bu hiçbir şirket için geçerli değil. Çünkü bitcoin’in nereye gideceğini kimse bilmiyor. Ama diğer Treasury şirketlerine göre Saylor’ı riski çok daha az. Buradaki en önemli konu likiditeye erişiminin olması.
Peki MSTR uzun vadede bitcoin’den daha fazla getiri sağlar mı?
Bu yüksek ihtimal. Ama bu yüksek getirinin bir maliyeti var. O da volatilite. Her zaman olduğu gibi: 3 kuruşa 5 köfte yok.
Okuduğunuz için teşekkürler 🙏
Bu hafta açıklanacak önemli veri?
Salı günü Powell TSİ ile 19:20’de konuşma yapacak.
Government shutdown olduğu için BLS ekonomiye ait verileri açıklayamıyor. Ama enflasyon verisi bir istisna. 24 Ekim’de açıklanacak.
Notlar:
Bana ulaşmak için kişisel email adresim: buraktamac@gmail.com
Bu yazının orijinali https://buraktamac.com/tr/bitcoin/michael-saylor-stratejisi/ adresindedir.
Bu sefer çok anlaşılır olmuş. 😊 Teşekkürler. 🙏
Teşekkürler